Investopedia / Zoe Hansen
什么是首次公开募股（IPO）？
首次公开募股（IPO）是指私人公司首次向公众发行新股的过程。首次公开募股允许公司向公众投资者筹集股本。
从私人公司向上市公司的转变可能是私人投资者充分实现投资收益的重要时刻，因为它通常包括当前私人投资者的股票溢价。同时，它还允许公众投资者参与发行。
要点：
- 首次公开募股 (IPO) 是指私人公司通过发行新股向公众发行股票的过程。
- 公司必须满足交易所和美国证券交易委员会 (SEC) 的要求才能进行首次公开募股。
- 首次公开募股为公司提供了通过一级市场发行股票获得资本的机会。
- 公司聘请投资银行进行市场营销、衡量需求、设定 IPO 价格和日期等。
- 首次公开募股可以被视为公司创始人和早期投资者的退出策略，实现其私人投资的全部利润。
首次公开募股（IPO）如何运作
在首次公开募股之前，公司被视为私有公司。作为一家上市前的私人公司，该公司的业务是在相对较少的股东的支持下发展起来的，其中包括创始人、家人和朋友等早期投资者以及风险投资家或天使投资者等专业投资者。
首次公开募股对于公司来说是迈出的一大步，因为它为公司提供了筹集大量资金的途径。这赋予了公司更大的发展和扩张能力。透明度和股票上市可信度的提高也可能是帮助其在寻求借入资金时获得更好条件的一个因素。
当一家公司在其发展过程中达到一个阶段，认为自己已经足够成熟，能够满足美国证券交易委员会的严格监管要求以及对公众股东的利益和责任时，它将开始宣传其上市的兴趣。
通常，当公司的私人估值达到约 10 亿美元（也称为独角兽地位）时，就会出现这一增长阶段。然而，具有强劲基本面和已证实盈利潜力的各种估值的私营公司也有资格进行首次公开募股，具体取决于市场竞争及其满足上市要求的能力。
公司IPO股票的定价是通过承销尽职调查进行的。当公司上市时，以前拥有的私人股权将转换为公共所有权，现有私人股东的股份将价值等于公开交易价格。股票承销还可以包括针对私人对公众股票所有权的特殊规定。
一般来说，从私募到上市的转型是私人投资者兑现并获得预期回报的关键时刻。私人股东可以在公开市场上持有其股份或出售部分或全部股份以获取收益。
与此同时，公开市场为数百万投资者提供了购买公司股票并向公司股东权益注资的巨大机会。公众包括有兴趣投资公司的任何个人或机构投资者。
总体而言，公司出售的股票数量和股票出售价格是公司新股东权益价值的生成因素。无论是私募还是公开上市，股东权益仍然代表投资者所拥有的股份，但通过首次公开募股，股东权益将随着首次发行的现金而大幅增加。
首次公开募股的历史
几十年来，首次公开募股 (IPO) 一词一直是华尔街和投资者的流行词。荷兰人因向公众发行荷兰东印度公司的股票而进行了首次现代首次公开募股。
从那时起，首次公开募股就成为公司通过发行公众股权向公众投资者筹集资金的一种方式。
多年来，IPO 一直以发行量的上升和下降趋势而闻名。由于创新和各种其他经济因素，个别行业的发行量也出现上升和下降趋势。在互联网繁荣的鼎盛时期，由于没有收入的初创公司纷纷在股市上市，科技公司的首次公开募股数量成倍增加。
2008年金融危机导致IPO数量最少的一年。 2008 年金融危机引发的经济衰退之后，首次公开募股 (IPO) 陷入停滞，此后的几年里，新上市的公司很少。最近，IPO 热议的焦点已转向所谓的独角兽公司，即私募估值超过 10 亿美元的初创公司。投资者和媒体对这些公司及其通过 IPO 上市或保持私有化的决定进行了大量猜测。
首次公开募股流程是什么？
IPO 流程本质上由两部分组成。第一个是发行的预上市阶段，第二个是首次公开募股本身。当一家公司对首次公开募股感兴趣时，它会通过征求私人投标的方式向承销商做广告，或者也可以发表公开声明来产生兴趣。
承销商主导 IPO 流程并由公司选择。公司可以选择一名或多名承销商来协作管理 IPO 流程的不同部分。承销商参与IPO尽职调查、文件准备、备案、营销和发行的各个方面。
首次公开募股的步骤
- 提案。承销商提出建议和估值，讨论他们的服务、最佳发行证券类型、发行价格、股票数量以及市场发行的预计时间框架。
- 承销商。公司选择承销商并通过承销协议正式同意承销条款。
- 团队。 IPO团队由承销商、律师、注册会计师（CPA）和证券交易委员会（SEC）专家组成。
- 文档。有关公司的信息是为所需的 IPO 文件而编制的。 S-1 注册声明是主要的 IPO 备案文件。它由两部分组成：招股说明书和私人持有的备案信息。1 S-1 包括有关预计备案日期的初步信息。2 在整个 IPO 前流程中，它会经常进行修订。纳入的招股说明书也不断修订。
- 营销和更新。营销材料是为新股发行的预营销而创建的。承销商和高管对股票发行进行营销，以估计需求并确定最终发行价。承销商可以在整个营销过程中修改其财务分析。这可能包括根据他们认为合适的情况更改 IPO 价格或发行日期。公司采取必要措施来满足特定的公开发行股票的要求。公司必须遵守交易所上市要求和 SEC 对上市公司的要求。
- 董事会和流程。组建董事会并确保每季度报告可审计的财务和会计信息的流程。
- 已发行股票。该公司在首次公开募股日期发行股票。向股东首次发行的资本以现金形式收取，并在资产负债表上记为股东权益。随后，资产负债表中的股票价值全面取决于公司每股股东权益的估值。
- 首次公开募股后。可能会制定一些首次公开募股后的规定。承销商可能会在首次公开募股 (IPO) 日期后指定时间范围内购买额外数量的股票。与此同时，某些投资者可能会经历安静期。
首次公开募股的优点和缺点
首次公开募股的主要目标是为企业筹集资金。它还有其他优点和缺点。
优点
主要优势之一是该公司可以获得整个投资公众的投资来筹集资金。这有助于更轻松地进行收购交易（股票转换），并提高公司的曝光度、声望和公众形象，从而有助于公司的销售和利润。
要求的季度报告带来的透明度的提高通常可以帮助公司获得比私营公司更优惠的信贷条件。
缺点
公司可能会面临上市的一些不利因素，并有可能选择替代策略。一些主要缺点包括首次公开募股的成本昂贵，以及维持上市公司的成本是持续的，并且通常与其他开展业务的成本无关。
公司股价的波动可能会分散管理层的注意力，管理层可能会根据股票表现而不是真实的财务业绩进行补偿和评估。此外，公司还需要披露财务、会计、税务和其他商业信息。在这些披露过程中，它可能必须公开披露可以帮助竞争对手的秘密和商业方法。
董事会僵化的领导和治理会使留住愿意承担风险的优秀管理者变得更加困难。保持私有始终是一种选择。公司也可以不公开上市，而是招标收购。此外，公司还可以探索一些替代方案。
优点
- 未来可以通过二次发行筹集更多资金
- 通过流动股权参与（例如员工持股计划）吸引并留住更好的管理人员和技术熟练的员工
- 首次公开募股可以降低公司股权和债务的资本成本
缺点：
- 产生大量的法律、会计和营销成本，其中许多成本仍在持续
- 管理层需要更多的时间、精力和注意力来进行报告
- 存在失控和更严重的代理问题
首次公开募股替代方案
直接上市
直接上市是指在没有任何承销商的情况下进行首次公开募股。直接上市跳过了承销过程，这意味着如果发行表现不佳，发行人将面临更大的风险，但发行人也可能从更高的股价中受益。直接发行通常仅适用于拥有知名品牌和有吸引力的业务的公司。
荷兰式拍卖
在荷兰式拍卖中，IPO 价格并未确定。潜在买家可以竞标他们想要的股票以及他们愿意支付的价格。愿意支付最高价格的投标人将获得可用股票的分配。
投资首次公开募股
当一家公司决定通过IPO筹集资金时，只有经过仔细考虑和分析后，这种特殊的退出策略才能使早期投资者的回报最大化，并为企业筹集最多的资本。因此，当IPO决定做出时，未来的增长前景可能会很高，许多公众投资者将排队等待首次购买一些股票。首次公开募股通常会打折以确保销售，这使得它们更具吸引力，特别是当它们通过首次发行产生大量买家时。
最初，IPO 的价格通常由承销商通过其上市前流程确定。 IPO价格的核心是基于使用基本技术对公司进行的估值。最常用的技术是现金流量贴现，它是公司预期未来现金流量的净现值。
承销商和感兴趣的投资者会以每股为基础来看待这个价值。其他可用于设定价格的方法包括股权价值、企业价值、可比公司调整等。承销商确实会考虑需求，但他们通常也会对价格进行折扣，以确保首次公开募股当天的成功。
分析 IPO 发行的基本面和技术面可能相当困难。投资者会关注新闻头条，但信息的主要来源应该是招股说明书，公司提交 S-1 注册后即可获取招股说明书。招股说明书提供了许多有用的信息。投资者应特别关注管理团队及其评论、承销商的质量和交易的具体情况。成功的首次公开募股通常会得到能够很好地推动新股发行的大型投资银行的支持。
总体而言，IPO之路还很漫长。因此，引起兴趣的公共投资者可以一路关注不断发展的头条新闻和其他信息，以帮助补充他们对最佳和潜在发行价格的评估。
上市前过程通常包括大型私人认可投资者和机构投资者的需求，这对 IPO 开盘日的交易产生重大影响。公众投资者直到最终发行日才会参与其中。所有投资者都可以参与，但个人投资者特别必须拥有交易权限。个人投资者获得股票的最常见方式是在经纪平台上拥有一个账户，该平台本身已收到分配并希望与客户分享。
首次公开募股的表现
有几个因素可能会影响首次公开募股的回报，而这往往受到投资者的密切关注。一些首次公开募股可能被投资银行过度炒作，这可能会导致最初的损失。然而，大多数首次公开募股在向公众推出时都以在短期交易中获利而闻名。 IPO 业绩有几个关键考虑因素。
锁起来
如果您查看许多首次公开募股后的图表，您会发现几个月后股票急剧下跌。这通常是由于锁定期到期所致。当公司上市时，承销商会让公司内部人士（例如官员和员工）签署锁定协议。
禁售协议是承销商与公司内部人员之间具有法律约束力的合同，禁止他们在指定期限内出售任何股票。该期限可以从 3 个月到 24 个月不等。 90 天是规则 144（SEC 法）规定的最短期限，但承销商指定的禁售期可以持续更长的时间。问题是，当禁售期到期时，所有内部人士都可以出售其股票。结果是人们纷纷试图出售股票以实现利润。这种供应过剩可能会给股价带来严重的下行压力。
等待期
一些投资银行在其发行条款中包含等待期。这会留出一些股票供在特定时期后购买。如果承销商购买此分配，则价格可能会上涨；如果承销商没有购买，则价格可能会下降。
翻转
炒股是指在最初几天内转售 IPO 股票以赚取快速利润的做法。股票在上市首日出现折价并飙升的情况很常见。
追踪首次公开募股股票
与传统首次公开募股密切相关的是，现有公司将部分业务作为其独立实体分拆，创建跟踪股票。分拆和创建跟踪股票背后的基本原理是，在某些情况下，公司各个部门的单独价值可能高于整体价值。例如，如果一个部门具有很高的增长潜力，但在一家原本增长缓慢的公司内目前亏损很大，那么可能值得将其分拆出来并保留母公司作为大股东，然后让它通过首次公开募股筹集额外资金。
从投资者的角度来看，这些可能是有趣的 IPO 机会。一般来说，现有公司的分拆可以为投资者提供有关母公司及其在剥离公司中的股份的大量信息。为潜在投资者提供更多信息通常比更少更好，因此精明的投资者可能会从这种情况中找到很好的机会。由于投资者的意识更强，分拆的初始波动通常较小。
IPO以其开盘日回报波动而闻名，这可以吸引希望从相关折扣中受益的投资者。从长远来看，首次公开募股的价格将趋于稳定，可以遵循移动平均线等传统股价指标。喜欢 IPO 机会但可能不想承担个股风险的投资者可能会考虑专注于 IPO 领域的管理基金。但也要留意所谓的热门IPO，它们可能比其他任何事情都更具炒作性。
首次公开募股的目的是什么？
IPO本质上是大公司采用的一种筹资方式，公司首次向公众出售其股票。首次公开募股后，公司的股票在证券交易所进行交易。进行首次公开募股的一些主要动机包括：通过出售股票筹集资金、为公司创始人和早期投资者提供流动性以及利用更高的估值。
任何人都可以投资首次公开募股吗？
通常情况下，新IPO的需求会大于供应。因此，无法保证所有对 IPO 感兴趣的投资者都能够购买股票。那些有兴趣参与首次公开募股的人可以通过他们的经纪公司来参与，尽管参与首次公开募股的机会有时可能仅限于公司的大客户。另一种选择是通过共同基金或其他专注于首次公开募股的投资工具进行投资。
IPO是一项好的投资吗？
首次公开募股往往会吸引大量媒体关注，其中一些关注是上市公司刻意培养的。一般来说，首次公开募股很受投资者欢迎，因为它们往往会在首次公开募股当天及其后不久产生波动的价格走势。这有时会产生巨大的收益，但也可能产生巨大的损失。最终，投资者应该根据拟上市公司的招股说明书以及自身的财务状况和风险承受能力来判断每一次IPO。
首次公开募股如何定价？
当一家公司进行首次公开募股时，它需要列出其新股的初始价值。这是由负责推销交易的承销银行完成的。在很大程度上，公司的价值是由公司的基本面和增长前景决定的。由于首次公开募股可能来自相对较新的公司，因此它们可能尚未拥有可靠的盈利记录。相反，可以使用可比较的方法。然而，IPO 股票的供需也会在 IPO 前几天发挥作用。
Source Ref: https://www.investopedia.com/terms/i/ipo.asp
